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兴业策略:迎政策+业绩共振 配置5G等大创新方向

2019年11月03日 19:54来源:未知手机版

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投资要点

2019年1-4月,率先提出“旺春行情”积极做多、“四大金刚”之券商、大创新表现优异。5-8月《行情分化,聚焦“龙凤呈祥”》,市场逐步转入战略防御期,震荡行情为主,核心资产进入独立牛市行情。

8、9月,《改革为“长牛”积蓄力量》、《指数会破前期高点吗?》、《挺进大别山2.0》等多篇标志性报告,建议结构性行情下,投资者相对更乐观,科技成长弹性方向。9月中下旬以来,首推地产、金融龙头低估值、高性价比方向,超额收益明显。

市场震荡反复、走势一波三折。主要1)绝对收益者岁末年关保收益为主,兑现收益、落袋为安心里较为明显。2)部分投资者对于通胀进而衍生到其他消费品领域、经济“失速”、中美不确定性等可能扰动因素叠加,使得市场做多热情欠缺。展望11月,MSCI继续提高A股权重、中美外贸暖风继续推进、全球货币宽松再确认、19Q3全A非金融/创业板等业绩持续改善等积极乐观因素,将使得市场继续沿着我们前期报告《挺进大别山:迎难而上》、《挺进大别山:战略乐观》观点前行。从战略防御转向战略进攻,行情会震荡反复、一波三折,不会一蹴而就、一气呵成,“迎难而上”有“难”亦有“上”。建议投资者继续把握金融地产类债券品种+大创新成长方向两条主线。

11月MSCI纳入A股带来的资金流入达近五次新高。MSCI把所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%,同时将中国中盘A股以20%的纳入因子纳入MSCI指数。从总量上看,此次MSCI纳入A股将带来约400亿人民币的被动增量资金,达到近五次新高。从结构上看,中盘股获得的资金边际增量更大。根据我们的测算,11月MSCI纳入A股的大盘股和中盘股权重占比分别为85%和15%,但是带来的增量资金大盘股和中盘股的占比分别为57%和43%。

全部A股利润增速出现回升,周转率有所提振,经营性现金流明显好转。全A、全A非金融的2019Q3单季度归母净利润同比增速分别为6.73%、-1.20%,均较2019Q2提升。金融板块增速(银行:7.92%、非银金融:85.11%)对2019Q3整体利润增长的拉动极大。多数中下游制造业毛利率稳定或有所提升,上中游周期品行业毛利率受产品价格影响普遍下降。

创业板2019Q3单季度收入增速和利润增速双双大幅回升。2019Q3,创业板归母净利润同比增速为2.07%;单季度扣非后净利润同比增速为4.28%;单季度收入增速为11.13%。相比2019Q2,创业板的利润和收入增速均有大幅提升。关注“通胀”何时从债券端传导至权益端,阶段性成为市场矛盾和拖累因素。2020年第四次经济普查、2020年6.0%左右完成翻一翻目标即可,叠加专项债、财政政策、信用派生等逆周期调控政策,经济“失速”担忧较小。由于猪价等因素,部分投资者可能担忧通胀对货币政策方向影响。我们认为格局全球货币政策宽松大趋势确定,本轮通胀本质是“2胀8缩”而非类似2011年的生产资料、生活资料全面通胀的格局,货币政策转向难度较大。但需要注意由投资者预期变化,使得“通胀”阶段性成为市场的拖累因素。

配置:金融地产龙头等高股息类债券板块、大创新科技成长进攻弹性方向。

第一、  1)全球负利率,中国权益高股息资产具备全球吸引力,2)保险、养老金等“长钱”对此类资产兴趣较高。3)债券收益率下行,银行理财子公司加速入场,首选高股息、类债券品种。建议投资者关注以金融、地产龙头为代表的低估值、高安全性、股息率稳定的板块。

第二、  以创业板为代表的新兴产业方向,有望迎来政策+业绩共振。5G产业链、新能源车等大创新方向。

第三、  中长期,结合三季报、《核心资产买卖策略“ISEF”模型》,投资者底部吸筹、合理定投、“以长打短”,聚焦优质标的、把握核心资产定价权。

风险提示:美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期

报告正文

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