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建投策略:低估值龙头攻守兼备 消费科技布局来年

2019年11月03日 19:54来源:未知手机版

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原标题:建投策略张玉龙团队】低估值龙头攻守兼备,消费科技布局来年—11月第1周周报

来源:建投策略研究

一、引言:低估值龙头攻守兼备,消费科技布局来年

2019年10月以来,金融市场进入了震荡过程。猪肉价格大幅度上涨导致货币政策从中性偏宽松逐步转向了中性偏紧,利率并轨带来的利率下降过程被中断,市场重新回到2900-3000点的震荡区间。从3季度的工业增加值、GDP等经济数据来看,中国经济仍然处于平稳回落过程中。中国经济在消费领域处于滞涨状态,但在工业生产领域处于衰退状态,经济结构呈现出分化,低估值、现金流充沛的蓝筹企业占优,这也反映了经济的变化,这印证了我们10月《海外缓和、慢牛震荡》、《经济下行,震荡持续》、《市场无忧,关注政策》等系列报告的判断。

(一)企业盈利边际触底,经济逐步企稳可期

利润增速环比改善,业绩边际企稳。从利润来看,全部A股2019Q3归母净利润累计增速为7.16%,环比2019Q2增速小幅提升0.09%。剔除金融板块后,净利润累计增速为-1.54%,环比2019Q2增速提升0.14%。从收入来看,2019Q3全部A股营收累计增速8.81%,环比下降0.70%,全部A股非金融营收增速为7.80%,下降0.7%。整体来看,A股营收增速下降,但降幅收窄,利润增速边际企稳。我们预期盈利整体触底在2020年1季度能够实现。

经济平稳下行,结构性通胀持续。2019年10月以来,猪肉价格超预期上涨导致CPI大幅度上涨。2019年9月CPI达到3%,我们预期下周公布的CPI将达到3.5-4%之间。由于供给收缩带来的结构性上涨将持续到春节前。与此相对应可以发现,工业增加值,PMI数据继续收缩,产出活动仍然在下降过程中。但制造业边际出现了改善,电子、计算机等新经济行业已经率先触底回升。

(二)注册制推进IPO加速,外资持续流入

注册制推进,IPO审核提速。创业板推进注册制和存量股票改革已经推进过程中。创业板借壳和并购重组是实现资本市场优胜劣汰的重要手段。并购重组的放松有利于活跃资本市场。从新股发行来看,IPO加速的趋势越发明显。在这种条件下,新股供给增多使得原有的打新策略收益率下降。打新无风险收益率下降乃至消失,IPO破发与上涨并存,这也是资本市场走向成熟的标志。

2019年11月,MSCI将进一步提高A股纳入的权重,本次纳入中盘股的比例占比最高。10月第4周,外资持续流入A股,反映了在全球降息的背景下,中国资产在全球的性价比优势。美联储10月如期降息,这种外资流入的趋势将进一步得到强化。低估值、现金流充沛的蓝筹股票将得到持续青睐,尤其值得关注是业绩超预期的家电行业。

(三)投资策略:低估值龙头攻守兼备,消费科技布局来年

在当前市场回调反映中国短期滞涨的不利条件下,我们10月持续推荐的低估值、现金流充沛的蓝筹龙头企业将持续占优。在企业盈利出现边际改善的条件下,我们预期企业盈利触底并不远,经济活动虽然还在下降,但是根据我们3月《信用宽松与牛市全景》的分析,盈利触底改善之后,企业的自发性投资活动将逐步增加,经济弱复苏可期。因此,我们建议投资者继续持有低估值、现金流充沛的蓝筹龙头企业,推荐家电、建筑、券商等行业;从布局明年的角度来看,我们建议投资者布局以科技50和消费50为代表的两条主线。

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二、市场焦点:注册制与IPO加速,新股将何去何从

近期宝兰德、杰普特、传音控股和天准科技等科创板新股走势趋弱,与此同时渝农商行和麒盛科技等新股也表现不佳,多只新股距离破发仅一步之遥。周末投资者交流的焦点也聚焦新股,大家都在热切讨论注册制配合IPO加速,新股将何去何从。复盘新股发行改革历史,借鉴海外成熟市场经验,我们认为在注册制和市场化改革下,新股破发是必然现象,也是市场化改革的有效标志。

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